에어아시아(AirAsia Bhd)는 최근 강한 역풍에 직면해 있습니다. 이 저가 항공사의 주가는 지난 두 달 동안 롤러코스터를 타듯 급등락하며 큰 변동을 거듭했습니다.
이 항공사의 주가는 한동안 하락 압력을 받아 78월 26일 1센까지 폭락했습니다. 이후 주가는 최근 저점에서 급격히 반등했으며, 애널리스트들은 폭락 당시 주가가 과도하게 상승했다고 분석했습니다. 에어아시아는 지난달 말 페니주로 전락하여 약 1.31주 동안 XNUMX링깃(RM) 아래에 머물렀습니다. 이후 주가는 반등하여 어제 XNUMX링깃으로 마감했습니다.
올해 들어서는 50% 이상의 손실을 기록했습니다.
빠른 회복의 원인은 무엇인가?
분석가들은 최근 주가 하락이 지나치다고 평가하며, 시장이 그룹 내 비항공 사업으로 구성된 포트폴리오의 상당한 가치를 무시했다고 지적합니다. 또한, 그들은 에어아시아의 펀더멘털은 건전하며 저평가되어 있다고 지적합니다.
메이뱅크 투자 은행 Bhd의 분석가인 모신 아지즈는 매도가 지나쳤다는 데 동의하며 에어아시아에 대한 "매수" 의견을 유지하고 목표 가격을 RM2.05로 제시했습니다.
"매우 하락한 주식입니다. 상황을 고려하면 (투자자들이) 가장 유력하게 고려할 만한 주식입니다."라고 그는 말합니다. 스타비즈위크.
모신은 에어아시아가 올해 회의, 전화 컨퍼런스 등을 통해 투자 커뮤니티에 적극적으로 참여했지만 주가가 계속 하락하면서 아무런 성과도 없었다고 지적했습니다.
"에어아시아는 저렴합니다. 미국 달러 기준으로 역사상 가장 저렴하고, 현재 전 세계에서 가장 저렴한 항공사 주식이기도 합니다."라고 그는 말합니다.
모신은 에어아시아의 가치 평가에 대해 이야기하는 것은 무의미하다고 말한다. 에어아시아는 이미 헐값에 팔릴 만한 가치가 없는 기업이기 때문이다.
"기존 방식들이 전혀 효과를 보지 못하고 있다는 점을 고려하여 에어아시아에 대한 대안적이고 실질적인 가치 평가 방법론을 도출했습니다. 최신 항공기 평가액에서 장기 부채를 차감한 후, 링깃화로 환산하여 달러당 4.3링깃을 곱하면 주당 1.34링깃의 내재가치가 산출됩니다. 기본적으로 이 사업의 금속 가치는 현재 시가총액보다 높습니다.
그는 "주주들은 18억 링깃의 자본을 유지하면서 함대를 매각하는 것만으로 4.8%의 좋은 이익을 얻을 수 있다"고 말했습니다.
올해 6월 저비용 항공사 지분을 줄였던 미국의 웰링턴 그룹이 에어아시아 주식을 매수하기 시작했다는 점은 주목할 만합니다.
Bursa에 제출된 최신 서류에 따르면 Malaysia웰링턴 매니지먼트 인터내셔널(Wellington Management International Ltd)은 에어아시아 주식 200.74억 7.214만 주(228.19%)를 보유하고 있습니다. 웰링턴 매니지먼트 글로벌 홀딩스(Wellington Management Global Holdings Ltd)는 간접적으로 8.2억 278.99만 주(10.025%)를 보유하고 있으며, 웰링턴 그룹 홀딩스(Wellington Group Holdings LLP)는 간접적으로 XNUMX억 XNUMX만 주(XNUMX%)를 보유하고 있습니다.
직원 연금 기금(EPF)은 3월 2.498일에 에어아시아 주식 892,500만 9천 주를 인수했지만 XNUMX월 XNUMX일에 XNUMX만 XNUMX주를 처분했습니다.
"에어아시아는 큰 타격을 입었지만, 지금은 V자형 회복세를 보이고 있습니다. 웰링턴과 EPF가 다시 회복세를 보이고 있습니다. 이들은 매수세를 이어가고 있으며, 에어아시아는 최악의 상황은 지났기를 바랍니다. 이 종목들은 높은 거래량을 기록하고 있습니다."라고 한 애널리스트는 말했습니다.
이러한 혼란은 단순히 주가 하락에서 비롯된 것이 아닙니다. 에어아시아는 회계 조사 회사 GMT 리서치의 보고서와 같은 다른 문제들과도 씨름하고 있습니다. 이 보고서는 특수관계자 거래에 대한 의문을 제기했습니다. GMT 리서치는 회사의 회계 관행에 대한 문제점을 지적하고 현금 흐름, 레버리지, 그리고 그룹 구조에 대한 우려를 제기했습니다.
PT Indonesia AirAsia(IAA)가 7월 말에 문을 닫을 수도 있다는 소식도 투자자들 사이에 공황 상태를 야기했습니다.
에어아시아의 49% 계열사인 IAA는 인도네시아 교통부로부터 31월 XNUMX일까지 긍정적인 지분 지위를 확보하기 위한 조건을 제시한 서한을 받았습니다.
인도네시아 교통부는 부정적 지분이 안전 감독에 영향을 미칠 것이라는 우려에서 13개 항공사에 긍정적 지분을 확보하기 위해 기금을 모으라고 명령했습니다.
더욱이 회사의 최근 분기 실적은 투자자들에게 큰 희망을 주지 못했습니다. 30월 392.36일까지 상반기 동안 에어아시아의 순이익은 전년 동기 506.87억 2.6만 링깃에서 XNUMX억 XNUMX만 링깃으로 감소했고, 매출은 XNUMX억 링깃으로 비교적 변동이 없었습니다.
에어아시아는 KLIA2 운영을 놓고 말레이시아 공항 홀딩스(MAHB)와도 마찰을 빚고 있습니다. 에어아시아와 MAHB는 이달 말 "평화 만찬"을 열어 분쟁을 해결할 예정이라고 보도되었습니다.
하지만 분석가들은 만찬을 통해 이견이 해소될 수 있을 것이라고 낙관하지 않습니다. 한 분석가는 "한 번의 만찬으로 화해할 수는 없습니다. 두고 봐야 할 것"이라고 말했습니다.
분석가들은 에어아시아를 짓누르는 또 다른 우려는 달러화 강세에 대한 링깃화의 지속적인 약세라고 보고 있습니다. 운영 비용의 약 70%와 부채의 약 80%가 달러화 표시 부채이기 때문입니다. 올해 들어 링깃화는 연초 대비 약 20% 약세를 보였습니다.
"우리는 에어아시아의 주가 실적에 올해 들어 가장 큰 걸림돌은 미국 달러에 대한 링깃화의 약세라고 생각합니다.
"운영 비용(항공유, 정비, 항공기 임대)의 64%가 미국 달러화 표시 비용이라고 추정합니다. 링깃화 대비 달러화 변동성으로 인한 영향을 줄이기 위해 운영 비용의 8%가 헤지되어 있으므로, 링깃화가 5% 하락할 때마다 운영 비용이 3% 증가하는 효과가 있습니다. 별도로, 미국 달러화 차입금의 73%가 헤지되어 있습니다."라고 MIDF Research는 밝혔습니다.
제트 연료는 50%로 에어아시아의 가장 큰 운영 비용 구성 요소를 차지합니다.
에어아시아의 현물 항공유 비중은 49년 2015분기에 51%(100% 헤지)이고, 16 회계연도에는 5%(완전히 헤지되지 않음)입니다. 따라서 항공유 가격이 1.2% 하락할 경우 2015년 2.5분기 운영비는 16%, XNUMX 회계연도에는 XNUMX% 감소합니다.
MIDF 리서치에 따르면 에어아시아의 일일 단기 가격은 706,000월 첫째 주 일일 평균 RM335,000에서 XNUMX월 둘째 주에는 RMXNUMX으로 감소했습니다.
"이는 또한 지난 몇 달 동안 평균 1만 링깃에서 2만 링깃으로 크게 개선된 수치입니다. 또한 주가가 60센 저점에서 77% 상승함에 따라 공매도 세력이 자사주를 매입하여 포지션을 청산하고 있는 것으로 보이며, 이는 공매도 상황에서 흔히 나타나는 현상입니다."라고 보고서는 밝혔습니다.
